德银重磅报告：Deepseek爆火之后，整个中国资产都将重估！

德银认为，**制造业和服务业占据全球**地位，而DeepSeek的推出更像是**的“斯普特尼克”时刻，预计**股票的“估值折价”将消失，盈利能力可能因政策支持消费和金融自由化而超出预期。港股/A股的牛市始于2024年，预计会在中期内超过之前的高点。

Deepseek爆火之后，要重估的或是整个**资产。

在2月5日的**报告中，德意志银行唱多称，2025年是**超越其他**的一年，预计**股票“估值折价”将消失，A股/港股牛市将继续并超过此前高点。德银表示：

2025年被视为投资界意识到**在全球竞争中**的一年。越来越难以不承认，**企业在多个制造和服务业领域提供高性价比和优质产品。

我们预计**股票的“估值折价”将消失，盈利能力可能因政策支持消费和金融自由化而超出预期。港股/A股的牛市始于2024年，预计会在中期内超过之前的高点。

具体来看，德银表示，**制造业和服务业占据全球两线地位，而DeepSeek更像是**的“斯普特尼克”时刻

**在服装、纺织品、玩具、基础电子、钢铁、造船等领域，以及电信设备、核能、国防和高速铁路等复杂行业中也占据领导地位。而在2025年，**在一周内推出了世界上**架第六代战斗机和其低成本的人工智能系统DeepSeek。

马克·安德森将DeepSeek的推出称为“人工智能的斯普特尼克时刻”，但这更像是**的斯普特尼克时刻，**知识产权得到了认可。**在高附加值领域表现出色并主导供应链的领域列表，正在以前所未有的速度扩展。

德银认为，如今**正处于1980年代初期的日本

人们开始意识到，**现在所处的位置不是19**的日本，而是1980年代初期的日本，当时日本价值链正在迅速攀升，以更低的价格提供更高质量的产品，并且不断创新。

此外，德银乐观地指出，中美贸易问题可能会带来正面惊喜，而且贸易和市场并非那么紧密相关：

随着**企业在全球范围内的主导地位不断巩固，估值折扣似乎**应该转变为溢价。我们相信投资者将不得不在中期内迅速转向**，并且在不推高股价的情况下很难获得**股票。

**制造业优势日益凸显

近年来，**制造业在全球范围内的优势日益凸显。

德银表示：

从最初在服装、纺织品和玩具领域的崛起，到如今在基础电子、钢铁、造船等领域占据主导地位，**制造业的发展轨迹令人瞩目。特别是在白色家电、太阳能等领域，**企业的表现更是异军突起。

值得注意的是，**在电信设备、核电、国防和高速铁路等复杂行业中的崛起，展现了其强大的技术实力。2024年底，**在汽车出口领域的快速崛起引起全球关注，其高性能、外观吸引人且价格具有竞争力的电动汽车（EV）成功打入**市场。2025年，**更是在短短一周内推出了世界上**架第六代战斗机和低成本人工智能系统DeepSeek，这被视为**知识产权得到认可的重要标志。

**制造业的实力可以从以下几个方面得到印证：

1. 出口规模：**的商品出口额是美国的两倍，贡献了全球制造业增加值的30%。

2. 专利申请：2023年，**占全球专利申请的近一半。在电动汽车领域，**拥有约70%的专利，5G和6G电信设备领域也有类似优势。

3. 人才储备：除印度外，**拥有比世界其他**更多的STEM（科学、技术、工程和数学）**生。

4. 产业集群：**为关键行业创造了类似硅谷的本地专业集群，并与大学在研究方面紧密合作。

**更像1980年代初期的日本

德银认为，**更像1980年代初期的日本：

日本增长是通过利用丰富的廉价劳动力、资本的密集使用以及生产力的提高来实现的。**投资占GDP的30%以上，这得益于保持低利率的金融抑制政策。日本通过合资企业获取新技术。储蓄在1970年代初占GDP的40%，然后在1980年代初降至近30%。日本在1970年**始在海外设立工厂以避免贸易摩擦，**最近才开始采取这样的行动。

德银还表示：

自由化金融体系对促进消费是有帮助的，通过正常化利率，从而结束从存款人到企业的资金转移。这将减少过度投资和过度竞争，因为资本得到了配给，这将有利于提高国有企业回报率。我们预计，随着国有企业提高回报率，将要求缓解过度竞争以提高股票价值。我们预计这将在2025年成为一个关键话题，该因素将成为推动牛市的关键因素。

此外，**经济和出口仍保持较快增长。2024年，**出口增长7%，对巴西、阿联酋和沙特**伯的出口分别增长23%、19%和18%，对"一带一路"中的东盟**增长13%。**对东盟和金砖**的出口现已相当于对美国和欧盟的出口总和，且过去五年中，对这些目的地的出口市场份额每年增长两个百分点。

**经济增长的动力来自几个方面：

1. 制造业优势：在几乎所有行业中，**都拥有世界**的公司，并不断抢占市场份额。

2. "一带一路"倡议：该倡议打开了中亚、西亚、中东和北非等地区，扩大了**的潜在市场。

3. 自动化**：约70%的工业机器人安装在**，推动了生产力优势。

4. 内需潜力：家庭存款增长放缓至名义GDP增长率的两倍，但自2020年以来，储蓄增加了10万亿美元，预计这些储蓄将在中期内流入消费和股票市场。

中美贸易问题可能带来正面惊喜，贸易和市场并非那么紧密相关

据**新闻此前报道，美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自**的商品加征10%的关税。但德银认为，实际情况可能比预期更为有利。特朗普政府似乎更看重战术上的胜利，而非坚持难以获得支持的意识形态立场。

DeepSeek的推出动摇了世界对**可以被遏制的信念。更好的做法可能是通过**监管、提供廉价能源和相对较低的进口中间产品壁垒来**商业。预计在中期选举前，更倾向于贸易的立场**将成为发展中的"美国优先"议程的一部分。

德银分析认为，一个快速达成的中美贸易协议可能涉及有限的关税、撤销一些当前的限制，以及美国和**公司之间的一些大型合同。如果这种情况发生，预计**股市将会上涨。

出口下降可能在一段时间内反而推动股市上涨。**在各行业的主导地位是通过在许多领域的过度投资实现的。如果能够限制供应，可能对股票有利，并释放一些资本用于**消费。

整体来看，德银认为，随着**企业在全球范围内的主导地位不断巩固，投资者可能需要迅速调整策略，增加对**市场的配置。预计香港/**股市将在中期内继续**全球市场，延续2024年的强劲表现。

我们认为全球投资者往往严重低配**，就像他们几年前回避化石燃料一样，直到市场惩罚了那些做出非市场决策的人。我们看到今天基金对**的持仓与此相似。喜欢**公司、拥有护城河的投资者不能忽视，如今是**公司拥有宽广和深厚的护城河，而不是西方公司。

随着**企业在全球范围内的主导地位不断巩固，**故事估值折价似乎**应该转变为溢价。我们相信投资者将不得不在中期内迅速转向**，并且在不推高股价的情况下很难获得**股票。我们之前一直看好，但对于找到什么因素会促使世界觉醒并购买感到困扰，我们相信**的“斯普特尼克时刻”（或电动汽车领域的主导地位）就是这个因素。

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