昨日A股为何放量大跌？小盘风格跑输市场风格切换了？

网络阅读：2024-02-29 09:54:24

　　昨天的A股，早上还好好，临近午盘放量跳水，到收盘沪指跌幅接近2%，仿佛又让人想起了节前惨淡的画面……（来源：东方财富APP，统计截至2024/2/28，不作投资推荐）

　　市场传闻称“之前暂停的量化策略恢复”，对A股有所扰动，不过随后即被辟谣，但两市成交额依然放量明显，全天达到了1.35万亿元，上一次这么高的成交额还是在2022年2月份的时候。

　　（数据来源：东方财富Choice数据，统计区间2020/1/1~2024/2/28，不作投资推荐）

　　不过在涨了这么多之后，难免会有资金想要落袋为安，但就算是在牛市中的上涨，也会出现短期回调，至于趋势会不会改变还要看看后面几天的表现了。

　　热门指数涨跌幅方面，中证白酒下跌0.95%，中证医疗下跌1.66%，光伏产业下跌1.74%，CS新能车下跌1.84%，半导体下跌5.49%。（数据来源：东方财富Choice数据，统计截至2024/2/28，不作投资推荐）

　　一则传闻引发大跌？

　　不知道大家还记不记得，之前监管层面围绕量化交易出台了一系列“组合拳”，沪深交易所对宁波灵均实施暂停交易措施并启动公开谴责程序。

　　而最近，有传闻称“之前暂停的量化策略恢复”，对A股造成了扰动，根据券商**报道，券商**记者向业内人士求证，并未听说此事，也未接到相应通知，相关的政策安排应该还会持续一段时间。

　　除了这个传闻，市场上还有关于DMA的监管传闻，具体内容是：只允许自营的资金运作，募集的资金逐步清退(合约到期之后不能再续)。杠杆不能超过1:1。不过目前此消息还未得到证实。（来源：券商**，不作投资推荐）

　　既然这个谣言不实，那么放量的成交额来自哪里呢？一方面，融资余额持续提升，数据显示，截至2月27日，融资客保持连续7日净买入，合计金额571.92亿元。

　　另一方面，保险资金入市消息定了，昨天下午，新华保险召开2024年**次临时股东大会，审议通过关于申请投资试点基金的议案。此前2023年11月末，**人寿与新华保险公告称，双方拟分别出资250亿元，合计500亿元，共同发起设立私募证券投资基金。

　　最近，A股在3000点附近徘徊，走的有点犹豫，对于3000点后的A股会怎么走？华福证券研报认为，“站上3000点以后，市场行情仍将延续。未来市场有望进入‘指数搭台，个股唱戏’的环节。主要原因有三：一是市场估值在春节前已经跌到了极低位置，处于历史分位数的极值。二是汇金公司等‘**队’对A股当前的投资价值也表示了充分认可。三是市场中的杠杆资金在前期出现了较大幅度的出清。”

　　根据日历效应，招商证券研报数据显示，从2010年至今历史统计来看，A股在两会前两周、前一周表现较好。

　　（图片来源：招商证券研究所《历史上两会前后A股风格如何演绎？——金融市场流动性与监管动态周报》，发布时间2024/2/27，不作投资推荐）

　　小盘风格跑输，市场风格切换？

　　年初以来，从指数的表现来看，代表小盘股的中证1000、国证2000指数明显跑输代表大盘股的上证50指数和沪深300指数。

　　昨天中证1000指数更是下跌4.49%，国证2000指数下跌5.51%。

　　（数据来源：东方财富Choice，年内涨跌幅统计区间：2024/1/1~2024/2/28，今日涨跌幅统计截至2024/2/28，不作投资推荐）

　　小盘风格回调，量化相关产品也出现回撤。一般来说，量化私募产品的策略主要是DMA策略和自营策略。DMA策略通常指“私募管理人通过和券商收益互换对冲加杠杆的交易模式”，以市场中性策略为主，并带有2～4倍交易杠杆。自营和DMA产品一般都是加杠杆做多微盘股，配以对冲中证500股指期货。但是节前中证500指数和微盘股都出现了调整，两边挨打损失惨重。

　　信达证券研报认为，“本次量化私募策略出现历史性**回撤，主要由两轮小盘风格崩溃叠加导致。**轮以市场情绪叠加雪球对冲盘的影响，贴水迅速扩大，导致量化市场中性策略平仓，增加了小市值板块的抛压。第二轮，资金强势进入并拉升中证 500、1000 指数，非线性市值风格表现出现历史性变化，对标中证 500 和中证 1000 基准的量化指增产品超额收益出现大幅度回撤。截至 2023年末，量化策略在小市值板块的拥挤度较高，引发流动性挤兑，进而放大了本次量化策略回撤的幅度。”

　　那么市场风格会不会切换呢？小盘风格基金还能继续持有吗？

　　信达证券展望后市认为，“短期来看，本次小市值板块的急速下跌，**程度上快速出清了杠杆类量化策略产品；但仍需警惕量化私募产品开放期时点或将发生的赎回潮，谨慎关注小盘股后续的抛压程度。中长期来看，量化交易报告制度的严格执行，将有效提升小市值板块的交易公平性，并有效控制了流动性风险，或将吸引主观权益策略等其他类型参与者增配小而美的优质个股。相较近期发生的急涨急跌行情，小市值板块或将恢复平稳运行的常态。”

　　从历史上看，A股一直存在着风格切换的现象，而浙商证券指出，每一**盘股风格背后，对应的宏观背景是经济趋势性向好，这意味着具备显著顺周期属性的传统产业盈利向上，如 2002 年到 2007年、2016 年到 2020 年；每一轮小盘股风格背后，对应的宏观背景是经济增速换挡和结构转换，这意味着新兴产业突围，如 2008 年到 2015 年的 TMT 产业崛起。换言之，大小盘风格仅是表象，本质在于传统产业复苏周期和新兴产业崛起周期的更迭。

　　（图片来源：浙商证券研究所《小盘股风格能否延续？——策略研究报告》，发布时间：2024/1/28，不作投资推荐）

　　而对于今年小盘风格会否延续，浙商证券认为自 2021 年 2 月以来的小盘股行情，从趋势角度看，人工智能是核心线索之一，当前人工智能尚处发展早期，这也意味着小盘股风格尚处早期。对于人工智能而言，现阶段整体处在主题投资阶段，爆款产品或应用的诞生是后续渗透率提升的关键变量，在爆款产品诞生之前，小盘股的节奏受宏观经济的影响更大。换言之，展望 2024 年，宏观经济运行节奏或是影响小盘股风格节奏的关键。