今年的“跨年行情” 机会在哪里？

　　进入11月底，大家关于跨年行情的讨论声开始多了起来。所谓跨年行情，一般是指A股市场“年底到次年年初”这段期间的阶段上涨行情。这段时间恰逢年度交接之际，市场资金提前布局会带来一轮上涨行情。

　　那么今天，关于跨年行情，我们就来一个快问快答，帮助大家捋一捋跨年行情的“交易密码”。

　　“跨年行情”是真实存在的吗？

　　参考历史经验来看，A股在岁末年初大概率会出现一段上行窗口。

　　回顾2008年以来的A股，15年中市场无一例外都在年末年初出现过长短不一的修复窗口。而其中，有10年的行情都在四季度启动。由于对年底经济工作会议稳增长的预期升温，估值切换，人民币季节性升值和资金调整持仓等多重因素的原因，从每年11月到次年1月发生一波跨年行情的概率比较大。

2008年以来年末年初行情概览

　　“跨年行情”中，哪些指数比较有机会？

　　今年以来指数投资都比较火爆，不少投资者也选择在市场处于底部区间时加仓一些宽基指数。那么，在往年的“跨年行情”中，各大指数表现有什么差异呢？

　　招商证券在**的研报中总结了一下跨年行情的历史规律，从2013年至今历史统计来看，A股主要指数中沪深300、上证50这类偏大盘风格的宽基指数上涨概率较高，而偏中小风格的宽基指数中证1000上涨概率较低。

　　具体来看，A股沪深300和上证50的上涨概率均超过50%，相对于万得全A的胜率为70%，而中证1000上涨概率仅40%，相对万得全A的胜率仅为30%。

　　历史的情况可能和近期大家实际感受到的市场表现有些不一致。从十月底市场反弹以来，小盘股的反弹明显强于大盘股。上周至今，小盘股的代表指数中证2000上涨了 2.47%，而大盘股的代表指数沪深300则下跌了 1.17%（数据来源：wind，11/13-11/22）。

2013年以来11月-次年1月

　　市场主要指数表现（单位：%）

　　“跨年行情”中，哪些板块比较有机会？

　　根据2008至2022年岁末年初行情整体表现看，8月份到10月份通常是市场风格切换的时间窗口，等待新的主线出现后，四季度风格逐渐趋于稳定。

　　从风格角度看，历年来跨年行情基本都有“价值搭台，成长唱戏”的特征，也就是成长会更占优势一些。

　　而从行业表现来看，在岁末年初行情启动阶段，家用电器和非银金融两大行业涨幅居前，涨幅平均数分别为12.13%和12.06%；而到了岁末年初行情中后程，休闲服务和计算机两大行业通常表现较好，涨幅平均数分别为16.38%和15.50%。

岁末年初行情启动阶段各行业涨跌幅

岁末年初行情中后程各行业涨跌幅

图片来源：兴业证券

　　今年“跨年行情”的机会在哪里？

　　在多个积极因素涌现的背景下，今年A股的跨年行情似乎已经在路上，那么参考当下时间节点的一些指标变化，可能的机会会在哪里呢？

　　从美债收益率影响来看，从十月中下旬开始，美债收益率出现回落。往后看，如果美联储逐渐走向降息周期，则今年四季度可能类似2018年四季度一样，出现价值转成长的拐点。

　　从企业盈利来看，此前企业三季度财报公布后，市场普遍认为盈利底有望出现，三季度很可能出现盈利的拐点，也可能推动市场风格从价值风格向成长风格迁移。

　　从资金动向来看，近期人民币汇率升值较为明显，资金对于人民币资产的兴趣和风险偏好也有望上升。

　　因此，从这几点来看，今年“跨年行情”的机会可能体现在：

　　1、从盈利可能见底，周期回升的角度考虑，估值处于历史底部区域、对经济复苏高度敏感的周期行业，这些板块在利率走低的背景下更受欢迎；

　　2、前期超跌的行业，例如估值在大幅调整后已具备更高安全边际的可选消费和医药等行业。