MicroStrategy的比特币流动性风险及其14.4亿美元现金储备的作用

币圈网报道：

Micro战略（现已更名）

Strategy 公司）转型为一家企业比特币 托管机构重新定义了其在加密货币生态系统中的角色。截至2025年10月26日，其持有的比特币数量高达640,808枚，价值709亿美元。 该公司已成为行业风向标。 Strategy公司致力于推动机构采用数字资产。然而，其激进的积累策略也使其面临流动性风险，尤其是在比特币价格波动可能侵蚀其市值净值（mNAV）的情况下。为了缓解这一风险，Strategy公司设立了14.4亿美元的储备金，此举既体现了其战略远见，也展现了其必须在财务稳定和长期持有比特币之间维持的微妙平衡。

流动性风险：一把双刃剑

该策略的核心风险在于其 mNAV 比率，该比率衡量公司股价相对于其净资产价值的比率。

截至2025年11月下旬，该比率徘徊在0.95倍附近。 目前股价已逼近0.9倍的警戒线，一旦触及该警戒线，公司将启动涉及比特币出售的应急预案。**执行官Phong Le明确表示，只有在股价跌破1倍市净率且资本市场融资渠道受阻的情况下，才会进行此类出售。 这种情况虽然是**的手段，但也无济于事。 这凸显了Strategy财务模式在长期熊市中的脆弱性。

Strategy 提交的 2025 年第三季度 10-Q 文件中的数据显示，比特币的市值计价会计方法加剧了其资产负债表的波动性。

该公司更新后的2025年业绩指引目前假设： 比特币价格预期区间为 8.5 万美元至 11 万美元，与此前 15 万美元的目标价位相比大幅下调。这一调整不仅反映了市场状况，也反映了比特币价格波动对会计的影响，而价格波动可能会显著改变公司公布的收益和股东预期。

该保护区的重要性怎么强调都不为过。

在比特币市值净值比率跌破 1 倍的情况下 缓冲机制使 Strategy 能够维持运营，而不会引发自我实现的预言：出售比特币来筹集现金可能会增加市场供应，进一步压低价格，从而造成“死亡螺旋”。 分析人士警告称，此举可能会带来风险。 虽然这暂时有利于流动性，但可能会**比特币的价格稳定性，并在一个强化循环中损害公司和更广泛的市场。

市场影响：韧性考验该策略持有的比特币占总供应量的3%以上。

赋予它对市场的巨大影响力 如果被迫出售，即使只出售其持有的比特币的一小部分，也可能加剧比特币价格的下行压力，尤其是在宏观经济**的环境下。这种动态引发了人们对企业比特币持有者在系统性风险管理中扮演角色的质疑。虽然Strategy的储备金**了短期内出售比特币的可能性，但并不能****这种可能性。

而且，

该公司**了比特币的积累速度 -从 2024 年的每月 134,000 BTC 降至 2025 年 11 月的每月 9,100 BTC-标志着其战略的重新调整。 这种放缓既反映了谨慎，也反映了谨慎。 此外，还需要与公司更新后的财务预测保持一致，该预测目前预计营业收入将在亏损70亿美元至盈利95亿美元之间波动。如此巨大的波动凸显了将波动性资产作为核心资产负债表项目所固有的不可预测性。

战略考量：平衡愿景与务实主义该策略体现了一种微妙的平衡。一方面，它仍然坚持其对比特币的长期投资理念，将比特币视为对冲通胀和价值储存手段的工具。另一方面，

它采取了务实的措施 例如流动性储备和调整后的目标价格，以应对短期内的不确定性。这种双重性对于投资者评估至关重要：一家公司能否在保持其远见卓识的同时，**其大胆投资所带来的风险？

答案在于其应急计划的执行。Strategy公司旨在通过扩大流动性缓冲并避免恐慌性决策，在保持财务灵活性的同时，保住其比特币持有量。然而，这些措施的有效性**取决于比特币的价格走势以及公司在市场承压时期进入资本市场的能力。

结论：企业比特币管理案例研究

MicroStrategy 的比特币持有历程堪称企业持有比特币所面临挑战与机遇的典范。其 14.4 亿美元的储备金体现了战略远见，但也凸显了依赖单一资产创造价值的脆弱性。对投资者而言，关键在于，在这种情况下，流动性风险管理与资产配置同等重要。尽管 MicroStrategy 的储备金**了被迫抛售的可能性，但并不能**比特币波动带来的更广泛的风险。

随着市场演变，Strategy能否调整其战略——无论是通过进一步的流动性保障、多元化经营还是创新融资——将决定其长期成败。就目前而言，该公司的举措既是一个警示，也是一个蓝图：在企业比特币领域，做好准备不仅是审慎之举，更是生死攸关。

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