财报前瞻丨老铺黄金业绩“三级跳”，“非遗 文化”重塑黄金消费

老铺黄金预计将于2025年8月20日正式发布2025财年上半年业绩，公司业绩高增长主要得益于品牌影响力扩大、产品持续优化和渠道扩张三大增长要素。分析师预计下半年新店开业将释放渠道红利，推动业绩进一步增长。

市场预测

老铺黄金7月27日发布预盈公告，截至2025上半年，老铺黄金实现销售业绩（含税收入）预计约138亿元至143亿元，较去年同比增长约240%至252%；公司收入约120亿元至125亿元，较去年同比增长约241%至255%。净利润约22.3亿元至22.8亿元，较去年同期增长约279%至288%。经调整净利润约23.0亿元至23.6亿元，较去年同比增长约282%至292%。

24年度回顾

老铺黄金2024年销售额97.95亿元人民币，同比增加166.4%；实现收入85.06亿元，同比增加167.5%；毛利为35.01亿元，同比增加162.9%；非**财务报告准则经调整净利润15.02亿元，同比增加253.4%；公司拥有人应占年内利润14.73亿元，同比增加253.86%；基本每股盈利9.47元，拟派发末期股息每股6.35元。截至2024年底，忠诚会员达到35万名，较2023年增长15万名。

截至2024年底，已在15个城市的26家知名商业**开设了36家自营门店，包括5家SKP系门店和11家万象城系门店。2024年新增门店7家，优化及扩容门店4家，为营收增长贡献了增量。新增门店包括北京国贸商城店、香港旗舰店等；优化及扩容门店包括杭州万象城店、广州太古汇店等。

本年度展望

老铺黄金业绩有望加速增长，主要受益于新店开业和渠道红利释放。2025年以来，老铺黄金已在北京SKP-S、上海港汇恒隆、上海IFC、深圳湾万象城、新加坡金沙购物**等多地开出新门店。根据现场门店围挡装修情况显示，公司还在筹备香港IFC、上海新天地等新店。预计年底门店总数将达45家。这些新店集中在高势能商圈，预计单店平均收入将超过5亿元，部分核心门店如北京SKP店效已达7.4亿元（2025年前两月数据），远高于**奢侈品牌。同时，公司上半年新增的5家门店（截至6月底门店总数41家）对业绩的贡献将在下半年逐步释放。

另据浦银**调研，老铺黄金SKP旗下门店在2025年上半年同店销售同比增长200%左右。高盛渠道调研数据显示，即便在金价波动和高基数背景下，老铺黄金4月份至5月份的同店销售依然保持三位数的强劲增长。

新加坡首店表现超预期，为海外扩张奠定基础。摩根大通分析师调研显示，新加坡滨海湾金沙店人流络绎不绝，转化率高达95%以上，每小时成交4-10张订单，90%的顾客是**接触老铺黄金品牌。公司计划在东南亚市场继续扩张，预计未来两年内将在该区域开设更多门店。这种海外布局不仅拓展了市场空间，也为**古法黄金文化打造了全球认知窗口。

产品结构升级将持续推动毛利率稳定在40%以上。老铺黄金以古法黄金工艺为核心竞争力，通过"非遗工艺 文化叙事"构建差异化壁垒。2024年推出的"十二生肖故宫典藏版"预售即破5亿元，足金镶嵌产品收入占比从2021年的7%提升至2025年上半年的61%。在北京SKP门店，单价10万元以上的金漆器和珠宝首饰成为新增长点，带动该店上半年销售额同比增长超200%。预计下半年公司将推出更多高溢价产品，进一步优化收入结构。

线上渠道与线下门店的协同效应将增强。2025年"618"期间，老铺黄金天猫旗舰店成交额突破10亿元，成为珠宝行业**破10亿品牌。公司计划加强线上渠道建设，提升线上销售占比，同时通过线下门店提供高端体验服务，形成线上线下互补的销售网络。这种协同策略将帮助公司更好地触达年轻消费者群体，扩大品牌影响力。

分析师观点

美银证券：将老铺黄金2025财年经调整净利润预测上调11%，认为公司凭借高端定位和文化稀缺性，2024-2026年盈利复合增长率可达110%。短期催化剂包括8月分析师会议和香港IFC门店开业。美银认为**黄金珠宝行业的核心机会在于"以文化破圈"：头部品牌通过国潮设计、IP创新抢占高端市场，同时借助海外华人网络拓展全球份额。老铺黄金弱化了黄金的金融属性，强调品牌和古法工艺，在金价上涨周期中形成了优势。

摩根士丹利：上调老铺黄金2025-2027年收入预测13%-18%，盈利预测19%-25%，目标价升至1055港元。该行认为老铺黄金的高端渠道布局和产品创新将推动下半年业绩增长。摩根士丹利警告传统奢侈品巨头，要高度审视**品牌老铺黄金的威胁，认为其优异表现足以颠覆欧洲奢侈品牌数十年来被普遍认为不受全球本土竞争者威胁的认知。该行指出老铺黄金在新加坡首店的表现超预期，为全球化扩张提供了成功案例。

高盛：认为老铺黄金同店销售增长**强劲，新店开张以及金价上升将继续支持公司业绩增长。该行指出，当前市场对消费股的偏好呈现显著分化：一方面，能在整体需求不确定性中实现差异化增长的新消费品牌持续受到投资者追捧；但另一方面，投资者对这类品牌的预期正不断提高，短期负面消息或引发资金抛售压力。不过，高盛认为下半年结构性增长机会仍将推动消费股整体跑赢大盘。

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