财报前瞻 | 迪士尼流媒体盈利加速，乐园业务能否持续韧性？

迪士尼将于美东时间8月6日美股盘前公布2025财年第三季度财报。

根据彭博一致预期，公司营收预计为236.8亿美元，同比增长2.27%；调整后净利润预计26.86亿美元，同比下降3.47%；调整后每股收益预计为1.47美元，同比增长5.76%。

上季度回顾

Q2迪士尼交出了亮眼成绩单：

• 营收236.2亿美元（ 7%），调整后EPS1.45美元（ 20%）双超预期。

• 流媒体业务首度整体盈利（运营利润3.36亿美元），Disney 用户增至1.26亿（超预期140万）。

• 乐园业务美国本土收入增长9%，邮轮运力扩张贡献显著。

• 全年指引大幅上调：EPS预期从“高个位数增长”跃升至 16%（5.75美元）。

本季度核心看点

1. 流媒体业务：盈利深化与用户增长的平衡

• 订阅增长与ARPU提升：

  • Q2 Disney 用户环比增140万至1.26亿，管理层预计Q3“小幅增长”。

  • 提价策略：Hulu及Disney 套餐价格上调，叠加广告层渗透率提升，推动ARPU增长。

  • 密码共享打击：8月起对账户共享收费（$7/月），能否有效转化“白嫖用户”成关键变量。

• 内容供给效应：

  • 《海洋奇缘2》《木法沙：狮子王》延续票房红利，但Q3缺乏同量级新IP。

  • ESPN 秋季新订阅服务筹备中，或提前释放信号。

2. 乐园及体验业务：高客单价能否抵御消费**？

• 美国本土乐园：

  • 上季度收入增长9%，暑期旺季预订量“未受竞争对手新园区影响”。

  • 关注人均消费（门票 衍生品）是否维持高位，或受通胀挤压。

• **乐园：

  • 上海、香港迪士尼Q2收入下滑5%，**消费复苏乏力仍是拖累。

  • 阿布扎比新乐园官宣（2025-2026年落地），长期增长叙事强化。

• 邮轮业务：“迪士尼宝藏号”新增运力持续释放，但燃油成本压力需警惕。

3. 财务与战略调整

• Hulu股权收购影响：4.387亿美元支出直接削减Q3净利润，但巩固流媒体控制权。

• 资本回报：Q2回购18亿美元股票，关注Q3是否加码。

• 地缘风险：特朗普政府拟对海外电影征收100%关税，或冲击内容制作成本。

机构观点

多家机构对迪士尼即将公布的第三财季财报持积极预期，尤其看好其流媒体和乐园业务的持续复苏与盈利能力。

摩根大通将迪士尼的目标股价从130美元上调至138美元，并维持“增持”评级，反映出其对公司核心业务增长前景的信心。

UBS同样看好迪士尼的业绩表现，预计公司第三财季每股收益将达到1.59美元，同比增长13%；全年每股收益则有望达到5.89美元，同比增长17%。该机构也将目标价上调至138美元，并维持“买入”评级。

整体来看，分析师普遍认为迪士尼有望凭借流媒体平台盈利能力提升和公园游客量回升，实现稳健增长。不过，部分市场声音仍对全球经济不确定性、消费者支出**以及流媒体竞争加剧等风险保持警惕。

投资建议方面，若本季度财报超出市场预期，尤其在Disney 及乐园业务上的表现强劲，短期内股价或有进一步上行空间。然而，投资者仍需密切关注全球经济环境变化、**市场表现及公**期战略执行力，以**评估其中长期投资价值。

此内容基于tiger AI及彭博数据生成，内容仅供参考。

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