Sonic 生态交易量、收入双料第一：Shadow 携 x(3,3) 演绎 DeFi 流动性激励终极进化？

Shadow 宣布推出 300 万枚 $S **激励计划，将第二季空投预期奖励的 50% 提前释放，用于流动性激励和主动做市策略，进一步激励用户参与推动生态增长。

撰文：深潮 TechFlow

在无数个对本轮周期创新匮乏的感叹里，都深藏着我们对于自 2020 年掀起的 DeFi Summer 的怀念。

而这份怀念，让不少人注意到了 Sonic 生态龙头 DEX Shadow Exchange。

本轮周期，凭借全方位的性能升级以及 DeFi 之父 Andre Cronje 的深度参与，Sonic 区块链以「更纯粹的 DeFi 基因」之名，重新点燃了市场对 DeFi 的期待与热情。而作为 Sonic 生态交易量**、收入**的 DeFi 项目，Shadow Exchange 无疑是其中主推力。

根据 Messari **发布的报告显示，自 2024 年 12 月上线以来，Shadow 平均每天占 Sonic 总交易量的 46%，**达到 69%，而在收入方面，Shadow 在过去 30 天内为 xSHADOW 质押者和投票者分配了 204 万美元，不仅是 Sonic 生态**，而且跻身全球 DeFi 收入排名前十。

作为项目核心创新， x(3,3) 脱胎于大名鼎鼎的 ve(3,3) ，挖矿、质押、投票听起来也都是常规玩法， Shadow 如何「老树开新花」在平衡交易者、流动性提供者和**持有者利益方面带来实质性创新，从而吸引了大量用户？

在官方公布的**路线图中，Shadow 目前已实现基于 x33 的借贷市场，即将到来的 Memecoin 生态系统开发、技术基础设施升级等路线图，是否又将开启新一轮的爆发式增长？

本文旨在一探究竟。

Sonic 双料王：总交易量突破 100 亿，收入排名**

我们可以通过更为客观理性的数据维度，更好的感受 Shadow 作为 Sonic 生态 DeFi 龙头的**统治力。

作为交易平台，最核心的指标莫过于交易量，它直接反映了平台的市场活力和用户的参与度。而从交易量的角度来看，Shadow Exchange 展现了其强大的竞争力与持续的增长势头：

根据 7 月 公布的**数据：Shadow 目前总交易量已突破 100 亿美元，虽然这一体量与真正的 DeFi 老牌 DEX 相比仍有差距，但也足以表现 Shadow 在 Sonic 生态作为关键流动性枢纽的重要地位。

交易量一路突破的同时，Shadow 在链上活跃度方面的表现同样可圈可点：交易背后的主体是用户，而广泛渗透且高度活跃的 DeFi 用户则合成了 Shadow 高速增长的另一重要力量。

过去 30 天，Shadow 拥有超过 20 万活跃地址。

根据链上数据显示，2025 年 2 月 21 日，Shadow 24 小时交易额达 252,856,099 美元，创下历史新高，一度超越在本轮周期中处于风口浪尖的交易平台 Hyperliquid。

而自 2024 年 12 月上线以来，Shadow 平均每天占 Sonic 总交易量的 46%，**达到 69%，甚至 80% 的 Sonic 活跃用户使用 Shadow，这种长期稳定的**优势，再一次**证明了 Shadow 在 Sonic 生态中的核心地位。

在高度用户活跃度和高速增长的交易体量双重驱动下，Shadow 成为 Sonic 生态中收入**的协议，几乎是水到渠成的结果。

要知道，根据 Shadow 官方公布的数据显示，截止至目前：Shadow 已累计实现 3800 万美元手续费收益以及 1800 万美元平台收益，Sonic 平台上 86% 的收入来自 Shadow。

而若站在 30 天项目收入 / 市值比例角度，Shadow 更是凭借更小市值、更高收入优势冲向榜首，超出第二名 Pharaoh 约10.22%，甚至超过 Raydium、PancakeSwap、Aerodrome 等知名协议，成为能够与以太坊、Solana、Tron 和 Hyperliquid 等成熟网络并驾齐驱的项目。

对于协议收入，Shadow 团队表示 95 - 100% 将用于反哺生态，推动协议朝着更加健康可持续发展方向高速迈进。

在链**动性趋于枯竭、用户注意力更为分散的本轮周期，为什么 Shadow 仍然获得了成功？

基于 ve(3,3) 实现重要创新， x(3,3) 作为答案出现在更多人的视线之中。

x(3,3) 模型：脱胎于 ve(3,3)，DeFi 流动性激励**进化

Crypto 发展至今，很多人都抱有一种观念：Crypto 项目的竞争**都会落脚于经济模型设计优劣的比较，DeFi 项目尤甚。

对于 DEX 而言，围绕交易者、流动性提供者 LP 和**持有者三大交易平台核心角色，如何实现三者之间更好的激励平衡，是其正向可持续发展所需面对的核心问题。

自 DeFi Summer 伊始至今，围绕 DEX「不可能三角」，DeFi 赛道也历经多轮迭代。

最初的 1.0 版本以我们非常熟悉的 Uniswap 为典型代表，在 DeFI 荒蛮初期凭借 AMM 迅速崛起，但由于更关注交易者与 LPs 的利益，而忽略**持有者权益，导致 Uniswap 在当时遭受到了 包括 SushiSwap 在内的吸血鬼攻击。

而到了 2.0 版本，则以 Andre Cronje 提出的 ve(3,3) 模型为代表，该模型旨在将 Curve 的 veCRV 和 Olympus 的 (3,3) 模型结合，拥有非常鲜明的特征：**发行量根据锁仓**数量进行调整；更长锁仓时间产生更高 APR，从而激励长期锁仓；ve **的持有比例随著发行量调整而变化；锁仓**的持有者可以将其仓位转换为 NFT，在二级市场交易。

理论上来说，ve(3,3) 进一步照顾到了**持有者权益，使得交易者、LP 和**持有者这个三角更为稳固，但在具体实践过程中，ve(3,3) 模型的局限也愈发凸显：

一方面，缺乏退出的灵活性，用户必须将**锁定一段时间（最长可达 4 年）；另一方面，奖励分配主要基于用户的锁仓时间和投票权，且核心是通过 rebase 机制重新调整锁仓部位权重，未能有效保护长期持有者免受通胀影响；且 veToken 是不可转让且不流通的治理**，限制了用户的资本效率。

总的来说，ve(3,3) 模型的奖励分配更倾向于协议方（项目方）或长期锁仓的用户，普通用户在奖励分配中处于劣势。

而作为拉开 3.0 时代序幕的开创性协议， Shadow x(3,3) 模型则是直面 ve(3,3) 模型局限性所提出的更灵活、更平衡且更能站在用户角度实现收益**化的解题思路。

想要在短时间内快速理解 Shadow x(3,3) 模型运作逻辑，我们首先需要了解 x(3,3) 所包含的三大**机制：

• Shadow：Shadow 生态原生**，具有交易、流动性挖矿等效用，初始供应量为 300 万，协议将根据每个周期的协议收入调整**排放量，****供应量为 1000 万，用户可质押 Shadow 获得 $xShadow；

• xShadow：Shadow 生态治理**，用户可通过 xShadow 获得 $x33；

• x33：xShadow 的流动性版本，用户可以通过 xShadow 铸造 $x33，从而保留治理权和收益，同时得到**的流动性。

三大**一环套一环，组成了一个「更大程度创造价值 → 更充分的捕获价值 → 更公平的价值分配」的稳固生态激励飞轮。

ve(3,3) 退出不灵活？x(3,3) 支持随时退出，实现用户参与灵活性的**提升。

虽然允许用户随时退出 $xShadow 锁仓，但不同时间退出需要支付相应罚金：立即退出罚没 50%；90 天分期退出按 1：0.73 比例转换；180 天可 1：1 无损转换。这种设计保留了长期激励，同时提供了灵活的退出选项，用户可根据市场波动情况及时调整交易策略。

提前退出的罚金如何处置？x(3,3) 提出了 PVP Rebase 机制，由协议捕获价值并 100% 回流到持有者手中。

提前退出的罚金会以比例化方式分配给其他 $xShadow 质押者，形成一种反稀释机制，保护长期持有者免受通胀影响，同时为他们提供额外收益。这种机制鼓励用户活跃参与，而非被动持有。

而在治理角度，Shadow 还设计了投票治理以及贿选机制，进一步赋能 $xShadow 持有者，同时确保生态奖励流向真正优质的流动性池。

xShadow 质押者每周通过 Epoch 投票，决定 Shadow 不同流动性池所能获得的**奖励，而项目方可通过给出额外奖励吸引投票者支持其流动性池，从而为 xShadow 持有者带来额外收入。

另外针对 ve(3,3) 模型中 veToken 无法流通问题，Shadow 创新性的引入了 $xShadow 的流动性质押版本 $x33 进一步释放流动性。

$x33 可在 Shadow Exchange 或 Sonic DEX 自由交易。当 $x33 作为 LST **获得市场认可，便可成为可利用资产，比如在借贷市场作为抵押资产，亦可以被其他项目加以利用衍生成另类生财工具。Silo、Aave、Euler、Pendle 都是 $x33 作为 LST 应用的典型例子。

与此同时，$x33 具有自动复利功能，每周（即每个 epoch）的 $xShadow 奖励将通过 $x33 自动增长，因此虽然用户在将 $xShadow 铸造成 $x33 的过程中遵循 1:1 比例，但随着时间及收益的推移，$x33 兑换成 xShadow 的汇率只升不降，这不仅让 $x33/$Shadow 的流动性提供者 (LP) 更容易设定仓位区间，还吸引了大量套利机器人，形成了一个自增强的流动性网络。

如此一来，在保障交易者和 LP 权益的同时，作为 $xShadow 持有者，也拥有多重价值保障：

• 100% 手续费分配：Shadow 从 Sonic 获取**手续费（FeeM），**回馈给 $xShadow 和 $x33 持有者。

• PvP Rebase 收益：提前退出 $xShadow 的用户需支付罚金，该部分将回流到**持有者以鼓励长期持有。

• 贿选收益：为得到更多投票支持，项目方将提供更丰富奖励赋能 $xShadow 持有者。

• x33 ：xShadow 作为 $x33 的本位资产，其价值通过手续费和奖励持续累积，$x33 的市场价格不会低于 $xShadow 赎回价值。

作为平衡交易者、流动性提供者 LP 和**持有者激励分配的更**解法，x(3,3) 模型是 Shadow 快速成长的基本面，而作为基于 Sonic 构建的交易平台， Shadow 在交易体验方面的表现又是如何呢？

DEX 基本功：速度、流动性、体验与安全的范式升级

基于 Sonic 构建，很大程度上赋予了 Shadow 成长为**交易平台的底气。

从性能角度来说，Sonic 通过重构虚拟机、存储引擎与共识机制，构建了以 SonicVM、SonicDB 和 SonicCS 2.0 为核心的技术体系，在**兼容 EVM 的前提下，实现了 2000 TPS 吞吐量、0.7 秒交易**确认且单笔交易成本低至 0.0001 美元。

**的性能优势之下，当市场对 Sonic 寄予「让 DeFi 再次伟大」厚望的同时，基于 Sonic 构建的 Shadow 有能力为用户提供更**、安全、便捷、低成本的资产交易体验。

技术之外，Sonic 更为人津津乐道的莫过于其诚意满满的 FeeM 生态激励模型：开发者通过在 Sonic 上部署应用吸引用户和交易量，** 90% 的交易费收益直接分配给开发者，剩余金额分配给验证者。

这种「更多用户与更活跃交易直接带来更高收益」的机制，不仅激励了开发者打造更高流量的优质应用，且让生态项目更能反哺用户，并在探索更创新交易玩法上有了更大空间：Shadow 能够获得返还 90% 的 Gas 费用给用户或开发者，使高频交易与头寸调整无成本压力，支持集中流动性的快速配置以及传统流动性的套利效率，从而推动整体交易量增长。

虽说 Shadow 基于 Sonic 构建带来多项「背靠大树好乘凉」优势，但在更优的交易体验、更高的资金效率以及更智能的交易费率方面，Shadow 也是拿出了不少「真本事」。

Shadow 支持两种流动性框架：一种是传统流动性框架，一种是集中流动性框架。

如果你熟悉 Uniswap，则能更快速的理解这两种流动性框架。

Shadow 传统流动性框架基于 Uniswap v2 构建，使用恒定乘积池（x * y = k）来支持波动性和稳定性资产对。波动性资产对按等值美元配对，比如 $50 的 Token A 与 $50 的 Token B，而稳定资产对则遵循专门设计的优化价格曲线，以更好的适配价格高度相关的资产，实现更低滑点与更**的兑换。传统框架下流动性覆盖整个价格区间，由套利机器人进行管理，95% 的交易手续费（通常为 0.3%）分配给流动性提供者。

Shadow 的集中流动性框架基于 Ramses V3 Core 构建，我们可将其视为 Uniswap V3 的衍生版本，允许用户将流动性集中在指定价格区间内，例如，在 ETH-USDC 交易对中，用户可以选择将流动性集中于 $2,000–$2,500 的价格区间。范围设得越精准，获得的奖励就越高，以此进一步提升资金效率，且手续费在流动性所在的活跃价格区间内成倍产生。

通过将资本集中在最有效的价格区间，Shadow 不仅能为 LP 带来更佳回报，也为交易者提供更小的价差与稳定价格。

但仓位范围越小，无常损失风险越大，用户需**监视仓位**风险，而 Shadow 的头寸以 NFT 的形式进行追踪，结合 Sonic 区块链的高速性能，使流动性提供者能够快速调整头寸，灵活应对市场变化。

与此同时，Shadow 还拥有智能费用架构优势：

Shadow 的算**根据市场状况与交易量自动调整手续费。依据 FeeM 机制，手续费最短每 30 秒可变动一次。Shadow 的系统会同时监测其他 DEX 与 CEX 的交易量变化，在价格波动期间也能提供更佳效能与价格稳定性，进一步为用户带来更优质的交易体验。

**，作为交易平台，安全是所有功能及优势成立的前提，而通过 Shadow 构建的层层安全防护，我们也窥见其对于「始终将安全放在**」承诺的践行。

一方面，Shadow 建立在强大的安全基础之上：Shadow 核心架构基于 Uniswap V3 和 Andre Cronje 的 Solidly 模型， 并在此基础上进行了动态系统、协议费用机制等多项优化增强，为用户提供更精准的流动性跟踪。另外，Shadow 的不可变智能合约设计也进一步强化了平台的安全性。

另一方面，Shadow 在安全审计方面的投入高达 100 万美元，通过多模块、多环节的严谨审计，带来全覆盖的安全防护能力：据悉，Shadow已经通过包括 Spearbit、Consensys Diligence、Code4rena、Zenith Mitigation、yAudit、Spearbit 等多个机构的安全审计，涵盖核心架构安全性审计、专业测试、隐私开发审计等多个维度，全方位构建稳健、可靠的交易生态。

参与赚取多重收益，多项路线图将落地

当然，学习完理论，更重要的是实践出真知，更何况 Shadow 素以丰厚收益闻名。

目前，最直接的参与方式莫过于流动性挖矿，Shadow 的 Liquidity 页面提供多种流动池，用户可根据不同风险偏好选择。

如果按照基于流动性机制进行分类，用户拥有四大选择：

• Stable 池：稳定币交易对，无常损失低，适合追求稳健的交易者；

• Airdrop 池：专为希望赚取 Sonic 空投积分的用户设计

• Legacy 池：Uniswap V2 风格池，适合追求稳健的交易者；

• CL 池：Uniswap V3 风格集中流动性池，适合追求高风险高收益的交易者。

而如果按照基于奖励类型进行分类，用户拥有两大选择：

• Swap Fees Only：赚取交易手续费，收益稳定但较低。

• Emissions & Incentives：赚取流动性池 $SHADOW / $xShadow 或其他**奖励，收益较高但波动较大。

用户的流动性挖矿收益也可以选择接收 $Shadow 或者 $xShadow，然后通过铸造 $x33 等操作捕获更**度生态价值，实现更丰富收益构成。

值得注意的是，在 Sonic 空投第二季已经正式启动的当下，作为 Sonic 生态头部 DeFi 协议，用户在 Shadow 平台交易白名单资产可获得积分，且将享受忠诚度乘数和收益评分双重加成，持有 $Shadow 和 $x33 将获得 10 倍 $S 空投积分加速。

与此同时，由于第二季空投将不再支持 GEM **化，Shadow 更是宣布推出 300 万枚 $S **激励计划，将第二季空投预期奖励的 50% 提前释放，用于流动性激励和主动做市策略（ALM），进一步激励用户参与推动生态增长。

生态如火如荼的扩张之外，Shadow 团队在产品迭代精进方面的工作也并没有松懈，根据官方路线图显示，Shadow 未来将继续升级其技术基础设施，包括通过推出回购套利系统和延迟奖励机制等功能加强 MEV 保护，确保奖励流向真正的做市商，以及推出新的手续费追踪系统，确保只有**的流动性才能获得奖励等。

与此同时，多项创新功能近期上线 Shadow，最吸引注意的莫过于基于 $x33 的借贷市场，进一步扩展 Shadow 的 DeFi 实用性。

未来，围绕 Memecoin 生态系统开发，Shadow 还将建立一个更安全、更符合激励机制的启动流程，以实现交易费用在 xSHADOW 持有者、**创建者和流动性提供者之间的自由公平分配。

作为 Sonic 生态的核心驱动力，Shadow Exchange 正以其独特的 x(3,3) 模型、强大的交易性能以及全方位的收益分配机制，重新定义 DeFi 的发展路径。

随着生态的全方位布局以及多项创新功能的逐步落地，我们也期待作为 DeFi 新贵的 Shadow Exchange 迎来下一阶段的爆发式增长，成为** DeFi 再次伟大的关键力量。

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